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中航证券张超:军工行业核心资产已进入长景气周期 6大细分领域中挖掘机会

作者:世界杯买球  来源:  时间:2022-05-08 03:53  点击:

  扫描或点击关注中金在线第九届Choice“最佳分析师”评选活动“已经结束,第九届Choic?e“最佳。分析师”榜单于2022年1月18日隆重揭!晓。

  十佳分析、分:析师“如何炼成?他们站在“资”本市:场研究;最前沿,掌握行业发展最!新动态,2022年细:分领域投资机:会如何“把握?本期东:方财富Choice数据对线年度国防军工行,业:第二名中航证券军工首席张超,邀您共享思维盛宴!

  恭喜您荣获2021最佳分析师称号。非常感谢您与东方财富网编辑进行对线最佳分析师获奖项,您有什么感想?您觉得能够获奖,主要是做对了什么?还有什么地方、可以做得:更好?

  答:首先还。是感”谢!东方财富一直以来对我们工:作的!支持。中航”证券背靠航空工业集团,拥有二十余人的全市场最大的军工团队,以军工品质从,事“军工研究,以军工研究服务军工行业。有幸赶上了军工行业的时:代机遇,我们将继续深耕军工行业一、二级市场,为资本市场:带来“高质量的研究成果和服务。

  问:过去两年,疫情反复,这对您?的工,作产生了什!么影响?调研、路演;的次数有,减少吗?实地调研、路演、的次数“占比有多”少?

  答:疫情”对各行“各业都“产生?了不:同程度的”影响,但军工行业需:求和生产:仍旧。是维持旺“盛的状态。就我们团;队工作而言,疫情影响相对有限。军工的:区域性比较“明显,比如成都、西安、北京、长三角等,是军“工企。业聚集地,单次行程“会”安排区域产业链?上下,游的企业,包括一级、二级公司,进行密集调?研,也方便交?叉验证。路演的次数。比较来看也是增加的,线下路演受疫情的影响减!少了,但线上沟通更为频繁。

  问:您认、为国防军工领域,最近两“年发生?的最大的!变化:是什么?这种趋,势会延,续吗?您预计2022年会有什么新的:变化发生?

  1、军工行业、迎来?历史性发:展:机,遇。2021年“是“十四五”的开。局之年,即突,破了过;去五年,计划前松后紧的发展规律,首年即、大年,开局即决战,起步即冲刺,全行业呈现出需求高度旺盛时不我待,供给高度紧张如火如荼,国企改革机制焕发内生性活力,民企开足马、力抢抓历史“性机遇。

  2、军工行业开启了新一轮的扩”产周期。我们观察到,军工行业近2年募集资金非常高,仅21年就超过过去4年的和。募投的项目覆盖了从原材料、元器件到分系统到总装厂,可以看到军工产业链的各个环,节都在积极加强能力建设。“十四五”是军工,新一轮景气周期的”开始,需求将带动供给端能力的再提升,而伴?随蛋糕份额的?做大,改革力度进一步加强,我们认为,军工产业链”将呈现;出三!方面的发!展趋势:市场化,行业强。调效率。和经?营质,量,市场化运行机制更为完善,各层。次主体良性!竞争;专业化,分工更,为明确,主机厂聚焦研发总装两端能力建设;民参军企!业从“配套”入手, 向“核心”、“关键”领域进军,细分领域:的,集中度逐,步提!升;规模化:市场天花。板抬高,规模!效应显现,助力各环,节企业降。本增效;民参军;企业份额:再上台阶,从“小而美”走向规模?化。

  3、军工行“业优“质上、市企,业公司?数量;越来越多。这几年、随着”产业的爆、发,民参军“门槛的,降低以及!注册制。的到来,一方面军,工;央企。下属公?司积。极?走向了,资本市场,另一方面!民参军”企业市场“空间不”断抬升,民参军上“市企业数量增多。

  4、市场!对军工的”认知在加;强,军工“行业在资?本市;场的活跃:度和,关注?度持续。提升。这一点从公募基金持续加仓军工行业也能侧面印证。

  2022年军工行业高景气持续, 新变化体现在几方面。一是俄乌冲突强化了各国的安全诉求,或将刺激全球新一轮的军费!开支,同时打开了全球军贸市场,抬升了军工行业天花板,军贸将成为军工:行业的“第二曲线”;二是行业:呈现“以量换价,以效创利,从军工;央企维”度看,两利四。率考核指标!的指引,聚焦主业、注重研”发与总装、开放社、会化“协作,股权激励、力度加大等措施,均有利于激发企业内,生活力,发挥产;业链。链长引领:作用,对于民;参军企业“而、言,受益于参军门槛降!低,配套层级提升,迎来发展红利期,从小而美逐步走入规模化、专业化发展;三是我国大飞机由研制阶段逐步转!入产业:化阶段;四是2022年是国企改革三年行动方。案的“最后一年,各军工?集团均。提出要。加快推进实施三:年行动改革任务,按时保质完成年度目标,实现以全面深化改革推动高质量发展,提升资产证券;化率作为其中的关键任。务之一,已开,始呈现出加;速趋势。

  问:之前市场的主流观点认为国防军工板块更适合,主题投资,但最近两年情况有”所改变,不少市场人士开始接受国防军工板块进入,价值成:长阶段,您对此。怎么“看?

  答:军工行?业已由主题?投资进入价值投资,从概念走向成长,原因是两方面:一方面是军工行业的质量,基本面“扎实、确定。性极高,正处于历史最好的时代;另一方面是军工行业上市公司的质量,大量优秀的具有行业代表性的公司走向资本市场。2021年是十四五开局之年,全行业已经?呈现出需求高度旺盛?时:不我待,供给高度紧张如火如荼,国企改革。机制焕、发内生性、活力,民企开:足马力抢抓历史性机遇。而当前仅!仅是:军工行业全面扩产。的早期,是实现“2027、2035、2050”三个重“要目标的?开始,是军、工行业?黄金时代的:序幕。军工行业有望迎来一个成长和价值兼;备且景气度持续提升,高景气增长预期不断被巩固、兑现验、证并强化的新。时期和时代。

  问:您认为国防军工板块2022年最主要的细分投资机会在哪里?理由是什么?

  答:练兵备战,这四个字是武器装备建设的核心,也是寻找投资机会的来源所在。我们有四方面的判断:

  1、进攻大,于防御,传统地面、作战、近岸防御装备数量适度压缩,远海防卫、远程打击等新型装备加速发展;

  2、主机厂业!绩弹性来自于利润率?提升,民参军业绩弹性来自于承接外溢产能和国产替?代;

  随着“歼-20、运-20、直-、20等“20机型”的加”速列装,我国航“空装备正”式迈入:了“20时代”。空军正在?按照“空天一体、攻防兼备”的战略要,求,加快实现,国土、防空型。向攻防,兼备,型转变;海军对?舰载机?型的需、求快速提升;陆军加速迈进立体化作战时代,军机带动;陆军“飞起来”。军机发展“迎、来历史,最好时代,需求明,确且配。套日趋成:熟,行业;业绩拐点?向上。

  在“成熟型号装;备的消耗性补:充”以及“新型号装?备的定型量、产”两方面需求!带动下,国内。导弹整机。制造领域“十四五”市场增!速有望?保持在、40%!以上,产业链中上游上;市公司有望维持高增速,产能高点则位于“十四五”中后期。

  2020年7月30日,北斗三,号全球?卫星导航系?统建成暨开。通仪式在北京举行,标志着工程“三步走”发展战略取得决,战决胜,我国成为世界上第三个独立拥有全球卫星导航系统的国家。建议积极关注在“高精度。北斗导航。+”及“+高精度北斗导“航”融合产业布局的企业,特别是“十四五”有望“实现高速:发展的高精度北斗导?航下游运营领域。

  2020年4月,卫星互联网被国“家、发改!委划定为“新基建”信息基础设!施之一,2021年4月,中国卫星网络集团有限公司成立,其或将是统、筹、规划及运“营我国低轨卫星互联网的“国家队”,对我国:卫星互联、网产业的:发展,特别是低。轨卫星互联网:领域的发展,起到、带头引领的作用。我国卫星互联网产业整体尚属于发展早期阶段,但作,为一片有待拓展的“蓝海”,蕴含着。较大的市场空?间。

  “十四五”期间,军工电!子行业“将在,武器装,备中信息?化;水:平,提升、信息化?武器装备批量列装以及国产化替代提速三大“加速度”驱动下,迎来高,速增长?的黄。金时期。

  “一代武器,一代材料”,材料在国。防工、业中占据“着举足轻。重的。作用,是高端”武器?装、备发展;的先:决要素。在“十四五”装备快速:放量”的环境下,军工材料作为基“础“也迎来了“黄金时代”。钛合金、高温合金、碳纤维“十四五”期间市?场需。求有望维“持”稳定。高速增长,市场空间。逐渐打开。

  问:能不能向;普:通投资者介绍一下,要衡:量国防军工,企,业是否进,入价。值投?资领域,最主;要看哪:些指。标?

  答:我们认为,军工行!业的,核心;资产已?经进”入到一个,长景气、周期,也已然?进入价值投?资领域,这一点基本形成了共识。行业净利润保:持,高增速,行业R;OE;持续提升,主机厂的预收账款和”合同负债大幅增长等,都是可?观察可跟踪、显性的强有力、的指标。

  在这里还需提示一点,军工行业缺乏高频数据验证,建议不要以短期业绩的变化来衡、量判断行业趋势,而应从大处着眼。年初以来,军工行业不断承受多种压;力,上游涨价压缩行业;利润,竞争加剧冲击现有格局,军品定价机制的改革,税收增加的担;忧,业绩兑现的怀!疑,等等,不一而足。然而,以上”的诸多。质疑,以及军工;行业的若干、事。件,都可以:用一个统一的原则去分析、解释和澄清。当我们以更加广阔的视角和原则性思维去看待各类问题,就不会陷入到某个细节之中,以致于究不明、算不清,造成片面“甚至、错误:的理解。一个事实,“十四五”军工行业面。临的状况。是,需求空”前旺盛,当前供;不应:求,行业进入新、一轮扩、产周期。经过几十”年”的投”入,军工”行业已基本具备“内循环”的技术基”础和:物质条件,未来10到15年将是;武器装备建设的?收获期”和井喷。期。一个原则,保质保量:保:交付。练兵备:战是这!些年!来的核心:所在,也是武器;装;备建设的目标方向,特别当前世界局势波诡云谲,强军需求日益紧迫,要“加快构建武器装备建设新发展格;局,全力以。赴加快武器装备现代化,在新的起点上推动,我军武器装备建设再上一个大台阶”。

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